國際清算銀行（BIS，也被稱為「央行的央行」）在即將發佈的 2025 年度經濟報告中，發出迄今最嚴厲的警告：穩定幣（stablecoin）缺乏貨幣所需之「單一性、彈性與完整性」三大要素，不具備成為主流貨幣的資格，且未受監管恐引發系統性風險。央行不僅示警，還呼籲各國加速推動數位央行貨幣，以免被穩定幣侵蝕貨幣主權。

BIS指出，穩定幣在貨幣功能上「表現不佳」，首先缺乏「單一性」，即無法像法定貨幣那樣被所有人無條件接受。穩定幣的匯率常因發行者不同而走調，無法實現「no questions asked」的信心。

其次是「彈性」問題：穩定幣採「現金預付」模式，無法放貸，也沒有銀行體系的信用創造機制，導致貨幣供應僵化。最後是「完整性」的缺失，許多穩定幣缺乏嚴謹的 KYC/AML 機制，容易成為非法使用的工具。

警告帶來什麼風險？新興市場尤需小心

BIS強調，如果穩定幣快速擴張，將可能出現資本外流、金融體系脆弱等問題。其分析指出，每當穩定幣市場擴大 35 億美元，就可能讓美國公債收益率下降 2.5 至 5 基本點，甚至在贖回風潮中引發「火場拍賣」（fire sales），造成更大動盪。對新興市場來說，隨美元掛鉤的穩定幣在全球通行，將可能削弱當地貨幣，金融自主性面臨嚴重挑戰。

美國參議院在上週通過了《Genius Act》，要求穩定幣必須以現金或公債為準備金、每年公開審計、接受監管或取得適當許可。這項法案主打透明與穩定，希望透過監管提升讓像 Circle 這類業者受惠，反之 Tether 因備抵不足可能遭排擠，並可能轉往亞洲與拉美市場發展。

與此同時，歐盟推動的穩定幣新規也引發ECB憂心。儘管歐盟委員會預計把境外穩定幣視為與本地版本可互換，Christine Lagarde 強調此舉恐在市場波動時衝擊銀行穩定，並呼籲加速數位歐元推動。

數位央行貨幣（CBDC）成為央行救命稻草？

BIS在年度報告裡鼓吹打造「統一帳本」（unified ledger），把央行準備金、銀行存款、公債等整合上鏈，以安全框架支撐跨境支付與金融創新，並以CBDC對抗私有穩定幣的擴張。ECB 的 Lagarde 也呼籲歐洲議會儘速立法，為數位歐元鋪路，指出若放任穩定幣生長，將直接威脅歐元主權。

當前走勢可看到三股趨勢：第一，央行借助 BIS 與 ECB 壓力，積極布局 CBDC 與統一帳本；第二，監管立法風起雲湧，美國EU同步推動以掌控穩定幣市場；第三，私有穩定幣業者如 Circle 可能成為受惠者，而流動性與審計問題仍是焦點議題。

值得觀察的是，我國開放銀行與數位中央銀行討論是否將 CBDC 納入考量，若爭取成為跨境帳本節點，當可搭上此波技術與制度重構的列車。

穩定幣是火還是柴？

今天 B‑side 的穩定幣議題不只是科技新玩意，更涉及貨幣主權、金融穩定與政策主導三大層面。BIS 的重磅警告顯示，若缺乏監管與央行界定，穩定幣有可能激起金融市場下沉。

因此，接下來值得追蹤的方向包括：全球 CBDC 推行速度與架構細節；私有穩定幣是否合規轉型；新興市場硬通貨需求與穩定幣之間的衝突是否加劇。對金融投資網站的讀者來說，不僅要看法律法規的推動節奏，更要關注技術能否轉化成實質支付與資金流動工具。