美国前总统川普于2025年7月9日宣布，将自8月1日起对进口铜课征高达50%的关税，声称此举有助于保障国家安全并刺激国内铜矿与炼铜业复兴。

消息一出，立即引爆纽约COMEX 铜期货大涨超过12%，创历史高位；而伦敦金属交易所（LME）及上海期货交易所（SHFE）的价格却出现下跌，造成铜价地区化并形成巨大套利空间。这场政策与市场的重磅交错，不仅改变全球铜流动格局，也揭示套利玩家的迅速反应能力。

套利狂潮：交易商掘金巨大价差

关税公告后，美国COMEX 铜价一度与LME 铜价溢价达25%–28%，相当于每吨约2,300至3,000美元的高额空间。趁此机会，大型商品交易商如Trafigura、Mercuria、Glencore与IXM 等迅即动作，自2024 年底起已持续将A约600,000吨铜运入美国赚取差价，预估获利逾3亿美元。

这种套利模式包含两大步骤：首先，在全球其他市场以较低价格购买铜，然后在美元计价的COMEX 上大量卖出并赚取差额。据悉，交易商为避险同步在LME 开立对冲合约，减少价格风险波动。 Mercuria更被形容为进一步扩大其金属交易实力并明股操作布局的一方。

值得注意的是，部分交易商以真金白银拉高美国仓库库存，Archivist 报导指出COMEX 库存水位已净增至7 年新高，其中有相当比例为前期囤积铜货。

供给链错乱与价格扭曲

这场套利热风造成了全球铜价格的极端分水岭。美国境内铜价暴涨至5.60–5.69 美元／磅，涨幅约40%，并使COMEX-LME 价差扩至25%以上。但在LME 与SHFE，由于大量铜原料转向美国，供应压力反而引发价格回落，LME 铜价下滑约1–2%，SHFE 也同步走弱。

这种供给错配使市场短期出现「美牛全球熊」的景象：美国因急速涨价而短暂受益，但全球其他地区需求下降。 Commodity firms指出，大量铜逃离出口国后将转入美国但被扭曲收储；待关税生效后，将可能面临库存消化过剩与供需逆转。

分析师对策与供应转移

各家分析报告指出，除套利需求外，此举亦反映美国政府的政治策略。 Goldman Sachs 预测政府可能在关税正式生效前延后或部分豁免某些盟国（如智利、加拿大），以避免推升矿业供不应求。 Citi 分析指出，COMEX-LME 溢价达25–35%，已包含诸多政策折扣与未来豁免假设。

Macquarie 则指出，一旦关税上路，美国内部铜出货可能暂缓，而SHFE 和LME 库存多，预料短期内国际铜价可能回落。同时，交易商也以讯号暗示，大量铜可能转往中国或其他地区，后复盘时全球价格当回到基本面走势。

但亦有观点警示，此次举措恐将摧毁美国制造业基础。美国进口近半数铜来自智利、加拿大与墨西哥，钢铁、电子、车用及电力建设将面临成本猛增。该报告指出，国内炼铜产能恢复需多年时间，如Resolution 铜矿专案即使快速放行，也要5年以上才能投产。

后市展望与重塑格局

未来数月及2026年前景取决于数大关键因素：

1. 政府豁免谈判：若智利、加拿大等盟国获得关税减半或免除，美国市场套利空间将缩小。

2. 库存消化节奏：若大量储铜于关税生效后逐渐投放市场，COMEX-LME 价差或于2026 年前回稳。

3. 美国产能恢复：阿帕契族诉讼解除、Resolution矿场启动及炼铜厂复工情况将影响长线供需。

4. 全球资源转移：出口商重定方向，中国/印尼/东南亚成为出口替代，引发地区性价格波动。

总体而言，此次50%铜关税事件堪称商品市场近年最剧烈套利风暴，也将成为观察政府政策、交易所套利机制与产业链转型格局的重要案例。未来市场预期短线波动剧烈，而长线供应链调整与地缘政策格局才是最大变数。