6 月24 日，美国总统川普宣布协调以色列与伊朗达成停火协议，关键能源枢纽霍尔木兹海峡风险迅速下降，导致欧洲天然气价格急挫。荷兰TTF 价格一日重跌近10%，从约€40 降至€36/MWh 附近，为疫情后最剧烈单日回档之一。这显示市场对地缘冲突高额风险溢酬的快速去除。

供给层面同样显现改善迹象。欧洲LNG 进口维持强劲成长，储气库储满率已达58%，接近欧盟冬季安全库存目标的九成。此外，北欧出口增强，加上法国风电与太阳能发电力提升，使得厂商液化气需求下降。这三个因素形成组合效应，推动欧洲天然气价格从高点回档。

亚洲需求退潮，出口流转助欧洲释压

与此同步的大背景是亚洲需求降温，特别是中国制造业持续低迷。不少LNG 船转向欧洲市场，造成供过于求的结构。 Uniper 与ANZ 出具报告指出，亚洲剩余能源逐渐流入欧洲，为储气提供空间的同时，也压抑现货价。

油市亦同步出现走跌。布兰特油价自月中高点回落7%，至约$67/桶；WTI 则约$65/桶。停火消息与OPEC+ 8 月增产预期、以及中国疲弱的需求预估，共同导致油市风险溢价下滑。分析师指出：油气价格回档正反映「地缘政治影响力减弱，价格回归基本面」 。

Goldman Sachs 公布数据显示，上周对冲基金以欧美能源股为主加速减仓，是自2024 年9 月以来第二快、过去十年最大抛售之一。这场快速抛压反映市场资金正退出高风险资产，转向金融、科技与工业类股，银行股、保险与基础设施股票等成为资本新配置对象。

天然气市场新结构：不再完全依赖地缘恐慌

能源市场结构正发生深刻变化。过去中东冲突往往引发油价大涨，但今年以来，即便冲突初期油价涨幅有限，显示市场对风险已有防备。慢性供过于求格局与供给弹性提升使得油气市场对突发事件的敏感度下降。

欧洲央行近期高度关注能源价格波动。随着天然气与油价同步回落，通膨压力随之缓解，为ECB 提供更大货币政策缓冲空间，加深「暂时停息加息」的可能性。若维持库存充裕与需求复苏缓慢，ECB 或可依既定路线继续维持利率稳定。

下半年驱动力牵动后市走势

• 未来能源市场可从以下3大指标观察：

• 中东停火持续性

• 若停火持久，地缘溢价或不会再重现；若冲突再起，价格可能快速反弹。

OPEC+ 与美国页岩动态

OPEC+ 计画8 月增产41.1 万桶/日，如供应持续改善，价格回升机会有限；美国页岩钻井数下降也将影响美国产量。 若中国与印度等地制造业或暖气季需求回升，将成价格变数；否则，欧洲将继续享有供给优势。

在下半年，投资人应以基本面为中心，采取灵活的投资布局策略。

• 短线操作：可以利用价格下跌的机会，布局欧洲天然气相关的ETF或产业链期货，目标区间在€34–36/MWh。若价格跌破€33，应设定保护性空头或减少能源配置，以降低价格回撤风险。如果油气核心资产重启涨势，可参与套利操作。

• 中长期策略：建议密切注意OPEC+与中东的动态，待情况明朗后择机加码。同时，留意欧洲央行（ECB）的政策声明与债市息差，评估市场波动程度。若亚洲需求逐步复苏，可在市场调整后重新进入市场。透过这样的策略，投资人可以在保持灵活性的同时，有效管理风险并寻求投资机会。

青山不改绿水长流，油气回归平稳供需时刻

总结来看，欧洲天然气价格目前经历地缘风暴后的快速回调，现已回归基本面主导行情。亚洲需求疲软与库存复补形成协同效果，拆解地缘恐慌干扰。未来市场需关注冲突轨迹、供给结构及需求恢复速度作为投资方向的关键变数。在基本面构架尚存之下，能源资产可定位为策略性机会，但不宜为短期波动而轻易撤离或追高。