最新6月非農數據顯示新增147,000職位，遠超市場110,000預期，失業率更由4.2%跌為4.1%，平均時薪年增維持3.7%。

然而細看內部構成，政府部門新增73,000職位，占總新增數逾半，反映公共支出對就業形成支撐；相較之下，私部門僅新增74,000——為2024年底以來最弱月度增幅，顯示企業招聘意願下降、市場主動恢復動能不足。

平均工時減少與勞動參與率下滑併發、不少人退出勞動市場，減少人口參與率卻壓降失業率，形成勞動市場「結構性疲弱」、卻被數據扭曲的情況 。

歷經昨日非農公布後，Fed Fund期貨對7月降息的預期降落至約5%，與月初約25%水準相比大幅縮水，16月31至25日降息概率已被市場迅速「消化」。市場亦視此數據為延後至9月才降息之信號，多數分析視7月為過渡窗口。

Fed升降息概率，來源：CME Group

Fed觀點：延遲或調整步伐，將以數據為導向

華爾街多名聯準會（Fed）政策參與人士與Fed Board資深幕僚指出，6月非農最新數據使政策暫緩似乎更合理。聯準會喉舌普遍認為：

1. 勞動市場雖緊，但仍不穩定，特別私營部門動能疲弱；

2. 美國通膨雖在降溫但僅達到年率3.0–3.5%，未達2%目標；

3. 地緣與財政條件（如「One Big Beautiful」法、中美、新興政治風險）迫使FED維持選擇靈活性 。

華爾街（WSJ）指出Fed主席鮑威爾偏向於「等數據再降息」，避免購買「數據逆風」。重要例會預計於7月29日宣布，即Fed將在更新dot-plot後重新評估整體政策方向 。

Fed「片段觀望」：市場與政策週期角力

本週的非農震盪意味著Fed主導下的「片段觀望」（Data-dependent pause）策略受重塑：不排除短期內仍需等待更多確認信號，如7月PCE、CPI、失業金初領數據與企業支出數值。

此外，川普前總統開季重啟關稅談判與提案，也對Fed政治風險帶來另一層壓力，可能讓Fed更審慎面對政策決議。

非農數據出乎預期，推升10年期美債殖利率盤中一度飆高至4.15%，代表市場對降息預期暫行收縮 。此波反應也在債市量化交易策略中加劇波動。

10年期美債殖利率，來源：TradingView

全球連鎖效應：美元、匯率、風險資產變動趨勢

美元指數（DXY）上行0.8%，且失業率數據強勢助其升值。主要新興市場與出口依附國受壓，進口成本上升；同時，全球指數先前因降息預期而上漲，當預期失衡再次修正，各類商品（如黃金、原油）價格也出現短壓。

隨川普、中美與政治選戰壓力干擾市場，Fed官員強調獨立性與決策透明度的重要性。《WSJ》等視角指出Fed或借助技術分析與預警系統來減少政治噪音對降息決策的干擾 。

勞動市場結構再思考，Fed降息或再等待

整體來看，7月降息如履薄冰，僅剩5%概率，Fed政策轉向傾向延後觀測並重新衡量經濟脈絡、數據趨勢與外部風險。未來，Fed的幾次會後声明與美國經濟指標將更受全球市場關注，市場形態也將進入“等待期”型態，反應步調將由純粹數據驅動向政策層面轉變。