2025 年7 月14 日，美国资产管理巨头Grayscale（管理资金超过330 亿美元）向美国证券交易委员会（SEC）正式提交了「保密方式」的首次公开募股（IPO）文件，成为今年以来又一波加密资产公司上市热潮的焦点。

此举正值比特币（BTC）价再创历史新高，站上12 万美元之际，并与美国国会正在进行的三项加密友好立法同时登场，故被称作「加密货币周」（Crypto Week）的关键事件之一。

申请背景与市场时机

Grayscale 最知名的产品为Grayscale Bitcoin Trust（GBTC），该信托基金曾成功起诉SEC，为美国现货比特币ETF 开放铺路。随着SEC 在2024 年批准多档比特币ETF，Grayscale 资产净流入达到数千亿美元级别，成为币圈资管领军者之一。

今年7 月，比特币价格首次站上12 万美元，点燃市场热情；同时，川普政府再度重申将美国定位为全球加密中心，并发布行政措施拉开加密资产政策松绑序幕。此外，国会三项《GENIUS Act》、《CLARITY Act》、《Anti-CBDC Surveillance State Act》所带来的法案进展，更成为投资人认定时机成熟的佐证。

IPO 文件采「保密提交」模式，利于策略优化

Grayscale 此次以「confidential filing」形式向SEC 提交S-1 文件，未公布募股价格或发行股数。此方式允许公司于合规与市场氛围稳定后才正式公告消息，属于常见但具策略性的上市模式。

在过去数周内，已有多家加密资产公司如Gemini、Bullish、FalconX 等私下进行上市准备。这一波潮流反映出投资机构看好此轮市场反弹与法规透明度提升将带来的估值机会。

比特币价格与市场情绪推波助澜

资料显示比特币交易当天盘中触及$122,000–123,000 之间新高，年初至今涨幅逾30%。多数分析者视其为产业信心的象征，与Grayscale 提交文件同步放大市场期待。

美国参议院加密立法进程亦加速。截至目前三项法案正进行听证与回合，若得以通过，将增进安全型币、监管分类与加密金融监督架构的明确性，也为Grayscale 上市创造施压与知名度提升的机会。

Grayscale 拥有逾35 种加密资产产品，管理资金规模在330 亿美元之上，有望透过上市提升品牌形象与资金募集能力。

更重要的是，上市将使其能进行股权融资或可转债发行，以支持未来开发DeFi 、治理代币与 元宇宙投资策略。此外，若初上市后表现亮眼，不排除公司会透过次级并购扩大在加密市场中的布局。

股价与市场竞争

如同Circle在6 月初上市后股价一度翻涨，Grayscale 若成功上市，投资人也会比较其估值与其他金融机构比对。目前市场对其估值尚无共识，但分析指出，若募资顺利， Grayscale 的市价将可能高达100 亿美元以上，进一步提升其作为策略平台的资本吸引力。

然而，上市操作仍面临多重风险：

• 法规不确定性：未来SEC 若转趋强硬，尤其若发现产品指涉未授权筹资或支付用途，将有退市风险。

• 市场波动干扰：若比特币价格回调或加密市场受宏观消息影响，IPO 推迟或估值砍半皆有可能。

• 竞争加剧：同时期申请上市的竞争者如Gemini、eToro、FalconX 若先发成功，也可能削弱Grayscale 热度。

后市展望与结论

Grayscale 的上市申请象征加密资产已从边缘进入主流资本市场的结构性转变。而在比特币高点与政策窗口双重支撑下，此时点成为最佳揭幕时机。

未来数周，应关注以下重点：

• SEC 是否回覆文件，并设定审查时间表

• 国会立法进度，特别「三法案」的意外变数

• 比特币价格动向及与其他加密资产联动

• 合规挑战与市场情绪，是否导致估值调整或上市拖延

整体而言，Grayscale 若顺利上市，将成为引领第二波加密金融资产公开发行潮流的先锋，对于加密供应链与资本市场都有深远意义，但仍不可忽视尚未解除的法规与市场双重挑战。