根據相關報導，投資人在期權市場出現明顯交易偏好，短短兩日內（上週五與本週一）已有超過 3,800 萬美元的期權費流向 8 月到期的 10 年期美債看漲期權，押注殖利率自約 4.30% 下跌至 4.00%。

這類投資策略具體設計為：若殖利率真的跌破 4%，投資人將因債價上升而獲利。這反映交易員對未來幾週降息與避險情緒升溫的高度信心，而布局集中在 8 月契約期，意味市場普遍預期最遲在 7–8 月期間，利率政策可能出現轉折。

根據 Trading Economics 數據，截至 6 月 24 日，10 年美債殖利率已由高點 4.35% 小幅回落至底部約 4.30% 。而 Advisor Perspectives 的歷史走勢圖指出，美債殖利率在 2025 年以來曾波動於 4.3%–4.6% 之間，近期一度衝高至 4.52%，顯示先前的觀望正在回歸交易氛圍 。

此外，永續性蔽鏡中的「偏斜度變化」也顯示期權買方越發偏好較低殖利率情境，這反映出市場對未來降息節奏的信心已非零，而是逐步上升。

 10 年期美債走勢分析

鴿派言論助攻，Fed暗示降息時機接近

不僅期權市場活躍，多位 Fed 官員近日偏鴿立場紛紛亮相。理事沃勒（Waller）與副主席鮑曼（Bowman）先後表態支持在最早 7 月啟動降息，PCE 通膨壓力下降將是關鍵依據 。相對地，聯準會（Fed）主席鮑威爾也表達對通膨已趨穩定的信心，儘管強調政策轉向仍需謹慎，但市場對降息預期已大幅提升。

根據美債掉期市場數據，Fed 短端市場利率預估由一周前的 45 個基點，今年餘下預期降息總額已升至約 60 個基點 。若落實降息數次，那麼殖利率降至 4% 確實有技術支撐與基本面理由。

此外，中東衝突趨緩也成為債市押注的催化劑。上週相關地緣風險稍有平和跡象，全球避險情緒因此略降，投資人順勢轉向美債，推動價格上升、殖利率下滑。而期權押注集中在 8 月契約，亦可能反映市場期待在年底前若情勢突擾再度升溫，殖利率可能重返低檔。

傳統定價理論如何看這波回落？

產業分析指出，殖利率受三大構成因素影響：政策預期、通膨預期與期限風險溢價。CbRE 報告指出在通膨趨穩、財政赤字高位的背景下，期限風險可能仍支撐某一溢價，但若 Fed 成功降息與通膨顯著回落，殖利率下探至 4.0% 仍有空間。

另一方面，名為 Husain 的專家回顧過去殖利率歷史（自 1981 年高點至 2020 年低點），指出殖利率的長中期波動與 Fed 政策循環高度相關，若接下來降息加速，殖利率下潛動能仍然存在 。

隨著市場押注溢價增加，投資人若相信殖利率將回落至 4%，可於目前價位布局中長期債券基金；若降息節奏不如預期，反手則可考慮短債以降低期限風險。此外，若保持短端利率誘人，可透過利差交易捕捉曲線變陡機會。

然而需要注意的是，殖利率回落並不代表復甦，每一次反彈若被壓抑於政策底附近，也可能誘發策略效益重估；若全球債市再次面臨通膨或預算惡化壓力，殖利率可能反彈走高。

整體而言，本波押注反映出市場對降息週期提前啟動的預期，以及對當前經濟增長放緩、通膨穩定的共識。若殖利率順利回探 4%，這意味 Fed 在控制通膨與維持經濟成長間找到了平衡點。

但這也將帶出另一組問題：殖利率下降是否反映經濟過熱降溫？若短端 Fed funds 與長債殖利率曲線回復正斜，代表市場風險偏好仍存；若出現持久倒掛與 10/2 年殖利率大幅收斂，意味經濟可能面臨更長期下行壓力。