根据相关报导，投资人在期权市场出现明显交易偏好，短短两日内（上周五与本周一）已有超过3,800 万美元的期权费流向8 月到期的10 年期美债看涨期权，押注殖利率自约4.30% 下跌至4.00%。

这类投资策略具体设计为：若殖利率真的跌破4%，投资人将因债价上升而获利。这反映交易员对未来几周降息与避险情绪升温的高度信心，而布局集中在8 月契约期，意味市场普遍预期最迟在7–8 月期间，利率政策可能出现转折。

根据Trading Economics 数据，截至6 月24 日，10 年美债殖利率已由高点4.35% 小幅回落至底部约4.30% 。而Advisor Perspectives 的历史走势图指出，美债殖利率在2025 年以来曾波动于4.3%–4.6% 之间，近期一度冲高至4.52%，显示先前的观望正在回归交易氛围。

此外，永续性蔽镜中的「偏斜度变化」也显示期权买方越发偏好较低殖利率情境，这反映出市场对未来降息节奏的信心已非零，而是逐步上升。

10 年期美债走势分析

鸽派言论助攻，Fed暗示降息时机接近

不仅期权市场活跃，多位Fed 官员近日偏鸽立场纷纷亮相。理事沃勒（Waller）与副主席鲍曼（Bowman）先后表态支持在最早7 月启动降息，PCE 通膨压力下降将是关键依据。相对地，联准会（Fed）主席鲍威尔也表达对通膨已趋稳定的信心，尽管强调政策转向仍需谨慎，但市场对降息预期已大幅提升。

根据美债掉期市场数据，Fed 短端市场利率预估由一周前的45 个基点，今年余下预期降息总额已升至约60 个基点。若落实降息数次，那么殖利率降至4% 确实有技术支撑与基本面理由。

此外，中东冲突趋缓也成为债市押注的催化剂。上周相关地缘风险稍有平和迹象，全球避险情绪因此略降，投资人顺势转向美债，推动价格上升、殖利率下滑。而期权押注集中在8 月契约，亦可能反映市场期待在年底前若情势突扰再度升温，殖利率可能重返低档。

传统定价理论如何看这波回落？

产业分析指出，殖利率受三大构成因素影响：政策预期、通膨预期与期限风险溢价。 CbRE 报告指出在通膨趋稳、财政赤字高位的背景下，期限风险可能仍支撑某一溢价，但若Fed 成功降息与通膨显著回落，殖利率下探至4.0% 仍有空间。

另一方面，名为Husain 的专家回顾过去殖利率历史（自1981 年高点至2020 年低点），指出殖利率的长中期波动与Fed 政策循环高度相关，若接下来降息加速，殖利率下潜动能仍然存在。

随着市场押注溢价增加，投资人若相信殖利率将回落至4% ，可于目前价位布局中长期债券基金；若降息节奏不如预期，反手则可考虑短债以降低期限风险。此外，若保持短端利率诱人，可透过利差交易捕捉曲线变陡机会。

然而需要注意的是，殖利率回落并不代表复苏，每一次反弹若被压抑于政策底附近，也可能诱发策略效益重估；若全球债市再次面临通膨或预算恶化压力，殖利率可能反弹走高。

整体而言，本波押注反映出市场对降息周期提前启动的预期，以及对当前经济增长放缓、通膨稳定的共识。若殖利率顺利回探4%，这意味Fed 在控制通膨与维持经济成长间找到了平衡点。

但这也将带出另一组问题：殖利率下降是否反映经济过热降温？若短端Fed funds 与长债殖利率曲线回复正斜，代表市场风险偏好仍存；若出现持久倒挂与10/2 年殖利率大幅收敛，意味经济可能面临更长期下行压力。